广电电气(601616.CN)

广电电气:元器件、电力电子业务进展顺利

时间:11-06-29 00:00    来源:中银国际证券

自动化战略是毫不动摇发展主线。从代理主导→代理和OEM→ODM主导,公司走出了不寻常的自动化道路,陆续完成了销售、设计、集成、研发、制造等能力积累和体系建设,成为了与GE合作版本中的“双赢”典范。自主化是提升公司盈利能力和内生增长力的核心战略,从2007年起,公司大幅增加了固定资产建设投入,2011年初的IPO将公司自主化水平推向新的高度。未来与国际品牌合作的过程中,自动化仍将是毫不动摇的发展主线。

高端元器件和电力电子业务进展顺利。与成套(1次左右)不同,高端元器件业务年周转可达3次以上,高端元器件国外品牌占据可能高达80%以上,年均市场容量高达400亿以上,经过上半年努力,公司已与多家分销、代理商达成合作协议,元器件将逐步放量增长;电力电子共享开关成套的中高端客户渠道,受节能减排和城市轨道交通拉动,高压变频及有源滤波产品订单增长较快。

在手现金充沛,为产业链布局和拓展提供有力资金支持。公司已完成了约60%左右的募投项目,且在手现金约15.7亿;老厂区(已出租)作为固定资产的账面价值约1.7亿,目前已被规划为南桥新城商业用地,未来预计较短的时间内政府回购将贴现公司约8亿左右现金。可以预计未来两年公司在手现金充沛,假设公司留10亿现金发展成套(开关与电力单子)业务,其它约十多亿现金可用于产业链布局和产品链拓展的并购和投资。

估值

公司2011-2013年每股收益预计在0.58元、0.79元和1.08元,给予2011年35倍市盈率,对应目标价20.30元,维持买入评级。