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广电电气2011年半年报点评:传统业务稳定增,电力电子爆发

时间:11-08-10 00:00    来源:湘财证券

投资要点:

2011年上半年EPS为0.1504元,同比增长32.51%公司上半年实现营业收入55474.36万元,同比增长11.65%;实现利润总额8601.17万元,同比增长74.31%;归属于公司股东净利润7793.669万元,同比增长66.19%,基本每股收益0.1504元,同比增长32.51%。公司调整产业结构,重点发展低压元器件及电力电子业务,特别是电力电子业务毛利率提升16.02个百分点,是提升公司业绩的主要因素。

输配电成套设备稳步增长,自配套能力不断攀升公司上半年输配电成套设备销售收入同比增长4.76%,毛利率同比增长3.72%,主要得益于公司坚持的自主低压元器件配套战略产生成效。元器件配套率不断攀升,成套设备成本同比下降0.1%。输配电成套设备是公司的传统主业,通过双品牌的模式,有效依托GE打开中高端市场,使公司能获得合理利润水平,而随着元器件自给率的提升,利润也随之稳定增长。

元器件规模继续快速扩张,品牌整合业已完成公司元器件业务近年来处于快速扩张期,上半年销售输入同比增长30.08%。

自获得AEG品牌的使用权之后,公司致力于对自主元器件在AEG品牌下的整合,该项工作上半年已经完成。有利于理顺元器件业务的产品定位以及销售管理。在代理GE品牌的带动下,我们相信公司元器件业务将复制输配电成套设备的成功模式,不断打开新市场,并对输配电设备在元器件自给方面形成有力支撑。

电力电子进入爆发期公司三大电力电子产品,高压变频器、有源滤波器及光伏逆变器进入爆发期。

公司高压变频器瞄准西气东输大容量加压站所用变频器市场,目前公司产品预计8月底可通过系统调试工作,并于下半年获取订单,据我们此前报告估算,该部分产品将为公司年均贡献1亿以上的收入。公司有源滤波器产品瞄准地铁市场,二季度中标上海地铁捆绑2500万捆绑招标项目,年内有望实现5000万销售收入,随着国内地铁建设在未来三年进入集中建设期,公司有源滤波器产品有望持续爆发。光伏逆变器产品公司上半年获得订单350台,订单充足,公司产品定位于大型光伏电站用逆变器,单机容量达到500千瓦,毛利率较高,预计年内可实现6000-8000万销售收入。

合资企业EJV,CJV向管理要利润,搬迁需到明年完成公司占股权40%的EJV、CJV两家合资公司,由于原材料涨价以及美元汇率走低等原因,利润有所下降,正通过精益生产管理、供应链优化等环节提升毛利率。两家厂的搬迁工作将于明年六月完成,届时将有效提升合资公司产能及生产效率,给公司带来投资收益的提升。

管理、财务费用下降,销售费用上升公司管理费用同比降低50.38%,财务费用同比大降265.04%,主要是公司IPO之后,管理费用回落,资金充足,财务费用减少所致。而同时,公司销售费用增长75.97%,主要是销售提成费用及业务招待费,也显示了公司鼓励销售,积极扩张业务的趋势。

估值和投资建议维持公司“增持”评级。上半年公司几项业务的增长符合预期,投资收益尽管略低于预期,但我们判断全年应略有增长。由此我们维持计算结果,2011-2013年每股收益0.58、0.87、1.20元,对应当前股价市盈率26.63、17.70、12.82倍。