广电电气(601616.CN)

广电电气:借系统成套巨轮,载高端元器件远航

时间:11-08-15 00:00    来源:华创证券

事项

公司发布半年报,2011年上半年收入5.55亿元,归属上市公司净利润0.78亿元,同比分别上升11.65%和66.19%。

主要观点

1,上半年利润大幅提升66.19%表明公司打造自有品牌AEG的第一阶段胜利。自有品牌的AEG批量投入市场增加了公司元器件产品的毛利率。AEG品牌的多功能智能电表,PC级自动切换开关ATS,数字化低压马达保护器,智能终端配电箱等产品多点开花。上半年已完成所有36KV以下自主品牌的整合,自有高端品牌营销架构整合完毕,全线发起冲锋。

2,占利润15%的高低压元器件快速增长,与去年同期相比增长了30.08%。与GE合资DJV产品进度也符合预期。主营的成套业务同比上升了4.76%,极大带动了高毛利元器件产品的销售。EJV、CJV新厂预计明年6月建成,更大提高合资品牌的效率和产能。从容面对千亿输配电电子元器件需求市场,公司超过10年行业应用经验,处于强势竞争姿态。

3,大容量高压变频器销售初具规模。以Honeywell为品牌的产品已经成功的从中石油拿到了一系列订单,并与GE电机形成战略合作关系。更为难得的是公司25MVA的高压变频器挑战国内和国际电压等级的极限,获得了国家能源局的鉴定,开始在中石油西气东输的试用。在目前沈阳鼓风机厂进行压缩机、电机、变频器的系统联调。该类产品目前国内没有成功实例,单套价格近千万。相对广泛应用的油气输送站,如能形成大量的进口替代,将成为公司业绩强有力的爆发点。得益于LNG输送的大量铺开,公司目前在该领域获得多个7MW及以上高压变频器订单。

4,电力电子和新能源业务同比增长了86.06%。同新能源巨头美国AdvancedEnergy(AE)公司进行合作,欧标逆变器已经在公司旗下澳通韦尔实现国内生产。上半年目前获得350套订单,批量销往欧洲和美国。光伏产品今年可望达到近3倍业务增长。有源滤波器斩获上海地铁2500万的捆绑招标项目,标志公司该系列产品进入一线品牌。未来2-3年的经营空间被充分打开。

5,投资建议:推荐评级。综合以上观点,我们预计11年、12年和13年EPS为0.56元、0.87元和1.07元,对应动态PE为27X,17X和14X。三个月内关注价格区间18.5-20.7元。