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广电电气新股询价报告:引进来,走出去,看好高端市场国产化

时间:11-01-24 00:00    来源:国泰君安证券

成套开关领域内资领导者,立足高低压设备中端市场,利用品牌差异化同时服务高端领域,参与外资“蓝海”竞争。与GE合作近二十年,目前代理GE品牌成套设备和元器件,定位高端;同时自主品牌SEGE收入占比不断提高,借助“双品牌、差异化”的发展模式,在同类上市公司中收入规模和盈利能力领先。

合资引入元器件技术,自主品牌AEG的MCCB定位高端,有望突破外资封锁。自主品牌元器件毛利高达55%,代理元器件仅为16%,同时加大自主产品采购将提高成套开关设备综合毛利率。目前处于市场导入初期,收入占比仅为6%,国产化进程提速在即。

变频器入选“西气东输”试点,逆变器合作外资领先企业。公司自主研发产品入选国家“西气东输”加压站超大功率变频器课题,成为仅有的两家参与者之一。未来仅“西气东输”工程就将产生年均15亿的市场,募投项目加速产业化进程。逆变器合作美国AE公司,结合广电优势提供包含逆变器和配电设备的综合解决方案,强势进入蓬勃发展的光伏并网领域。

合作强者,使得公司发展站在巨人的肩膀。通过合作、引进、吸收、国产的过程缩短产品研发周期,借助国外品牌开拓海外市场。

募投项目:短期产能成为主要瓶颈,成套设备产能利用率高达147%,募投项目新增2.5万套产能,并立足新技术产业化,未来发展有望多点开花。

我们预测2010、2011年EPS分别为0.39元和0.61元。考虑到公司的市场地位和成长性,我们认为询价区间为20.13元~22.57元/股,对应11年预测市盈率为33倍~47倍。

风险:1)元器件和成套设备市场开拓不力,引起收入增速低于预期;2)募投项目新产品产业化遇到技术和市场开发的问题。